铝价，你又疯了！！！
发布日期：2021-07-01 09:43:30阅读数：
昨日夜盘供应端干扰刺激铝价冲破17000元/吨关口，尽管沪铝节奏上与有色版块有差异，但其基本面条件优良。宏观上，美国激进的财政刺激和美联储坚定的量化宽松；产业上，在自身供需阶段性有缺口的背景下，供应端的干扰率上升，无疑会放大铝对资金的吸引力，进而推动铝价加速上行。
一、市场表现：节前抢跑，节后跑输有色指数
1月末，节前受北方运输影响，电解铝现货库存积累速度低于预期，触发看涨节后铝价的一致性预期的资金提前入场抢跑，沪铝成为有色中率先启动的品种，增仓上行。2月5日，拜登撇开共和党人，让1.9万亿美元财政救助方案在民主党支持下直接通过，同时，春节期间美联储发布纪要称将维持当前货币政策以助力经济恢复。超预期的财政刺激方案和宽松流动性点燃市场对经济复苏的期待，吸引资金配置有色中对宏观政策敏感的铜，铜强势上攻。铜价上攻的时间窗口对应着国内铝现货的累库周期，资金驻足关注库存兑现情况，进而导致节前抢跑的沪铝在节后跑输了有色指数，更远跑输了铜。2月24日夜盘，内蒙古因未完成2019年度消费总量强度“双控”任务，引发电解铝厂可能减产的担忧，按耐已久的沪铝像是被这烈火引燃的干柴，夜盘上涨3.03%，一举拿下新高。
从国内外比值走势看，内外比值明显向上回升，比值的主导仍是沪铝。LME铝在春节后涨幅有所放大，内外比值上行遇阻。值得注意的是，春节后，铝锭盈利窗口盘中短暂打开，引发进口铝锭流入的担忧和跨市反套资金离场，对沪铝价格也构成一定压力。
二、沪铝上涨自成节奏的核心逻辑
尽管沪铝在库存兑现周期中的表现弱于沪铜及有色指数，但并不妨碍铝价结合自身基本面以特有的节奏上行。节后累库的高点大概率低于春节前测算的130万吨的预估值，3月中下旬有望开启去库，维持去库至80万吨低位，铝价上涨的基本面逻辑并未发生本质变化。具体参考1月29日专题报告《春节累库可控，关注沪铝多头配置机会》。
节前多头出其不意的提前抢跑，节后宏观氛围改善推升了铝价重心，尚未入场的多头面对已经被推升的铝价，待累库兑现清晰后做右侧交易似乎成为更理性的选择。节奏上，供应端干扰率上升，铝价提前于去库启动，其后开启的去库会强化价格的上行，对应策略，依旧是保持多头策略。
三、财政与货币双击，经济复苏预期强劲
海外疫苗接种进度有所加快，全球新增感染人数下降，为海外经济复苏提供基础。与此同时，美联储重申保持宽松货币政策为经济提供支持，美国拜登政府寻求推动1.9万亿美元财政法案，财长耶鲁敦促国会采取行动。宽松流动性叠加激进财政政策，强化经济复苏预期。美国经济实质性好转前，货币政策转向的风险较小，一定程度上延长了利于有色价格强势的政策环境。
2021年2月21日，全球新冠肺炎确诊人数为286721人，自1月8日854995人高点震荡回落，目前已控制回到2020年10月的水平。其中、美国、英国、日本单日新增确诊人数下降有为明显。各国政府加强对疫情的防控，取得成效。
另一方面，海外积极推进疫苗接种，截止2月20日，全球新冠疫苗接种20484万剂，接种曲线的斜率明显抬升。拜登“百日新政”包含在4月中旬完成1亿剂疫苗的接种，截止2月21日完成接种1886万人接种，单日接种疫苗数量为145.8万剂，按照该速度推进，是能完成1亿剂接种目标的。
全球接种比例方面，TOP 10的国家分别是以色列、阿拉伯联合酋长国、英国、美国、巴林、塞尔维亚、马耳他、智利、丹麦、冰岛。其中，以色列接种疫苗占比达81.8%，美国排名第四，接种疫苗比例为17.26%。
疫苗的积极推进有助于海外群体免疫，有利于居民回归工作岗位，推动实体经济的复苏，这正是市场目前所交易的逻辑之一。
3.2 美国经济复苏预期强劲，但复苏实际兑现前，美联储不急于收紧流动性
从本轮推动有色加速上涨动力的根本来看，主要是美国财政刺激政策的加码以及美联储重申货币不会轻易货币政策以助力经济复苏，那么，需要紧盯这个大背景发生变化的可能。
美联储的两大目标是充分就业和物价稳定。2020年8月27日美联储宣布对长期目标和货币政策策略申明进行更新，将寻求实现2%的平均通胀率长期目标。与此前致力于实现通胀位于“对称性2%的目标”不同，更新后能容忍通胀率在一段时间内超过2%，以实现平均通胀率2%的长期目标。2021年1月美国CPI同比增长1.4%，失业率6.3%，两大观测值距离美联储目标仍有差距。
近期，美国10年期国债收益率持续走高显示经济转好，通胀预期也在走高。美国拜登政府正积极推动1.9万亿刺激法案的通过，预计**快将在3月15日兑现，纾困资金进入到实体经济中，叠加疫情得到控制，经济复苏的动力加强。鉴于财政政策传导至美联储紧盯的经济指标上需要时间，预计在二季度之前美联储不会收紧货币，奠定有利于金属强势的氛围。
由于原料端主要变动项氧化铝的波动不大，铝价是**电解铝行业利润的主要变量，自1月末铝价反弹以来，行业利润自1700元/吨向上修复至3600元/吨。以目前的高利润而言，对供应的正向激励已经发挥到了极致，1月份有新的电解铝产能尝试点火，但受制于配套的约束，大量新投超预期释放可能性极低。
截止2021年3月，国内电解铝在产产能3982万吨，1月、2月、3月电解铝产量预计分别为330万吨、301万吨、334.9万吨，同比增幅8.1%、3.8%、7.5%。1、2、3月份日均产出分别为10.64万吨、10.75万吨、10.84万吨。一季度产出预计为966万吨，较去年同期增加59万吨，同比增幅6.5%。
供应的调节项来自于进口，1月初铝锭现货进口盈利窗口完全关闭，但由于11月进口窗口打开的进口货由于船期的原因滞后1月份流入，数量预计在10万吨左右。由于进口窗口关闭，2月进口量将断崖式下降，3月份窗口打开的几率不大，基本无需担忧进口货对市场的冲击。
从终端消费看，房地产和制造业均保持着扩张的趋势，而中间加工环节由于订单饱满，和原地过年保障工人到岗，下游开工前景是明朗的。中间加工维持高开工，极大程度上，保障旺季消费兑现
2020年下半年美国房屋市场销售强劲增长，2020年美国房屋销售增长5.6%，创出2006年以来**快增长。2月19日，美国房地产经纪人协会数据显示，2021年1月成屋销售额较去年12月增长0.6%，年化销量669万套，同比增长23.7%。去年12月新屋销售年化84.2万套，同比增长15%，环比回升2%。国内方面，尽管土地购置和销售等先行指标遇阻，但此前开工与竣工的剪刀差正在回补，与下游密切相关的竣工周期仍是正向发展。
2021年1月中国汽车销量同比增长25%，环比回落5%。其中，新能源汽车当月销量同比增长306.8%，环比回落27.8%。中国汽车市场整体上延续去年下半年改善的势头，新能源汽车销售增长强劲。2月**周中国汽车销量环比回升15%，我们认为这离不开政府政策的支持，部分地方政府把新能源补贴政策延期到2022年，这对支撑新能源汽车消费有积极意义。
从铝加工环节来看，2月型材、铝板带箔和铝线缆企业开工率回落，这是铝消费季节性回落推动的。但是，铝板带箔企业开工率明显高于过去几年同期，铝型材企业开工率亦维持在过去几年均值略高水平，这从侧面印证中国铝消费淡季不淡的特征。另外，从节前电话调研的情况看，铝板带箔企业订单十分充裕，比正常排产多出半个月到一个月的订单，今年旺季仍是值得期待的。
春节前后，沪铝的价格节奏跟有色板块出现不合拍的情况，这主要是沪铝交易上更走基本面逻辑有关。2月24日夜盘，供应端干扰担忧刺激铝价打破去年高点，后期仍有消费助力，以及随时爆发的碳排放话题，推动铝价的强势。因此，策略方面：
单边策略：多单持有，1月低推荐入场的多单坚定持有。由于总体宏观刺激超预期，推升有色标的整体的价格重心，铝价走再去库逻辑时，水涨船高，上调目标区间至于18000-18500元/吨。未入场参与者，以逢低做多为主。
跨期策略：继续跨期正套，合约配对04/07，截止2月24日价差为150元/吨，仍具备参与价值。低库存背景下的再去库驱动逻辑不变。短端放在04合约，长端放在07合约，短端合约往后逐月移仓亦有收益。
跨市策略：跨市场反套，比值7.5附近介入继续持有，持有时间2个月。驱动端主要来自于沪铝，另外，沪铝倾向于向back转变，而LME铝三月期后contango结构，利于获得结构上的额外收益。补充注意事项：注意铝锭进口盈利窗口的打开抑制比值进一步走高，届时头寸离场，择机再滚动操作。
风险因素：下游对高位铝价的接受度；供应端的干扰因素没兑现；宏观货币转向。
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