2020年Q2以来，沪铝期货持续高位，目前已临近2018年高位，距17年9月的高点仅一步之遥，同时，11月份电解铝现货价格升至15500元/吨以上运行，相关铝业企业盈利获得极大提振。

 

供给可控，需求回暖

根据ALD数据，截止截至9月末，中国电解铝运行产能规模增至3851万吨/年，建成产能规模4246万吨/年，开工率约为90%。9月份云南、内蒙古等省电解铝新增产能按计划投产，月度产量313万吨，环比基本持平。预计10月伴随内蒙、东北、西南地区新增，月度产量可能小幅爬坡。

供给端来看，预计2020-2021年新增产能约290万吨、137.5万吨，其中2020-10月已经投产产能约183万吨，考虑价格、成本、环保等因素，对应2020-2021年投产产能约有263万吨、164.5万吨，同时考虑2018-2020年减产产能/部分复产等，预计2020年中国电解铝产能增长约在230万吨，产量增速超过3.5%。

 

需求端来看，2019年地产和汽车的下滑导致全球增速出现负增长，考虑国内地产后周期有望出现竣工数据的收敛，传统汽车同比大幅改善，新能源汽车保持高速增长，预计电解铝终端需求有望维持可观增速。

铝价偏强震荡主要是下游终端需求强劲，中汽协数据显示，2020年10月，汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，环比增长0.9%和0.1%，同比增长11.0%和12.5%。另据SMM调研数据表明，截止11月7日铝下游**企业开工仅铝线缆企业订单有显著下滑。总体来看，汽车板块消费相关原生、再生合金以及相关汽车板需求旺盛，而诸如光伏、消费电子、包装板块消费相关的工业材及铝箔也有充足订单，短期铝下游加工消费仍以稳定为主。

 

库存拐点将至

研究指出，由于2017年供给侧改革预期促使电解铝厂加速生产，供给远超于需求，进而导致库存出现大幅增长至近年高点。且2018年需求未显著增长，2018年3月国内库存达到历史高点228.6万吨。直至2019年3月之后，由于国内减产产能效果逐步显现，新增产能投产低于预期，库存持下降趋势且持续。2020年以来疫情影响下，出现明显累库，但伴随国内复产复工，地产后周期逐渐向好，目前国内铝库目前回落至63.5万吨左右水平，较年内高点/同比分别下滑62%/25%。

 

短期铝价偏强

因新冠疫苗可能取得更多进展，疫苗的交付可能重振全球经济并刺激金属需求，加之欧盟刺激方案取得进展，使得美元指数偏弱运行。国内电解铝现货库存持续去化，降至7月来新低，货源偏紧使得市场挺价意愿较高，铝价表现较为强势。沪铝方面，低位库存续降在基本面给予多头较强信心，预计换月前空头仍以离场避险为主，近月期铝寻求有上冲16000元/吨关口势头，同时需要注意的是，月差收窄至210元/吨，2012合约持仓增至16万手以上，换月后沪铝大概率仍保持较强走势。

 

 

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